市场对于珠海明骏背后的高瓴资本给格力电器带来的治理结构优化-学车游戏-神木县新闻
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明珠资本-市场对于珠海明骏背后的高瓴资本给格力电器带来的治理结构优化-神木县新闻

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管泽元五杀

從珠海明駿影響的上市公司董事提名和選舉上看,珠海明駿可提名3名董事候選人,其中包括1名由珠海高瓴提議的董事候選人,1名由 Pearl Brilliance 提議的董事候選人,1名由格力電器管理層實體提議的董事候選人。但應保持其中的至少2名董事候選人為格力電器管理層實體認可的人士。

本報記者注意到,格力電器公告披露稱,此次股份轉讓系珠海市國資委穩妥有序推進國有企業混合所有制改革,進一步激發企業活力、優化治理結構,推動格力電器穩定快速發展而提出的戰略安排。

某種程度上,格力電器發展增速的放緩與行業環境密切相關。大數據公司奧維雲網發佈的數據顯示,2019年上半年國內家用空調市場疲軟,零售量3370萬台,同比增1.5%;零售額1137億元,同比下降1.4%。對於空調市場的疲軟,奧維雲網白色家電事業部高級研究經理王永濤分析認為,主要原因是2018年房地產增速放緩抑制了2019年空調新增需求。王永濤預測,2019年下半年空調行業價格仍將持續下降。

此外,近期董明珠在廣州舉行的全國工商聯傢具裝飾業商會年會上演講時稱,格力電器現在進行改制,是想變成一個真正市場化、法制化、制度化的公司,這次格力電器出讓15%股權,是一次讓中國企業性質改變的重要實踐,是為了找到一個真正好的工作模式。

董明珠稱,「當下我們如果還不是真正好的工作模式的時候,一定要用公司治理模式,千萬不要說這個公司是我的,我想怎樣就怎樣,這樣的企業必死無疑。」

尤其值得注意的是,對於格力電器這一董明珠個人色彩尤為濃厚的「明星企業」,高瓴資本進入后,各方話語權的博弈將會如何?董明珠是否會如往常「強勢」?高瓴資本是否大手筆投入之後只做「財務投資者」?這些成為市場關注的焦點,而珠海明駿紛繁複雜的控制關係圖背後,或隱藏着雙方未來可能迎來的博弈序曲。

李錦認為,格力電器混改中,高瓴資本雖然進入但並不控制的混改模式,是一種理論和政策上都沒有的新的混改形式。其認為可以嘗試,不過具體結果需進一步等待時間的檢驗。

此外,在本次交易完成交割后,格力電器管理層實體認可的管理層和骨幹員工還將獲得總額不超4%格力電器股份的股權激勵。據此,累加上此前董明珠本人持有的格力電器0.74%股份、格力電器管理層通過珠海明駿持有的1.66545%股份,格力電器管理層和骨幹員工將合計持有股份6.40545%。而累加上格力空調經銷商合資設立的河北京海擔保已持有的格力電器8.91%的股份,合併之後以董明珠為首的管理層和員工團隊及經銷商未來或將合共持有格力電器15.3155%的股權。

長江商學院大企業研究中心研究員李錦向本報記者分析,目前國企混改處於加快試點、擴大範圍的階段,較多是「混資本」,並非「混機制」。前者很容易實現,但對於上市公司容易造成招商引資式的結果;「混機制」更能把市場中的經營性資本引進來,使其參与經營,而非僅僅進行財務性投資。

為市場所熟知的是,混改之前,儘管格力集團為控股股東,但其對格力電器的控制權並不強。二者之間關係一直頗為微妙,兩者發生矛盾的相關事件也在市場上流傳。

據格力電器2018年年報,空調產品占其營業收入的78.58%。在未來發展面臨的主要風險的第一條,格力電器表示相關產品市場需求受經濟形勢和宏觀調控的影響較大。如果宏觀經濟或消費者需求增長出現放緩趨勢,則公司所處的家電市場增長也將隨之放緩,從而對公司產品銷售造成影響。

12月2日晚間,格力電器發佈公告顯示,此次「世紀招親」落地。其中,珠海明駿投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱「珠海明駿」)以每股轉讓價格46.17元(人民幣,下同)受讓格力電器15%股份,總價款416.62億元。

從業績方面來看,2015~2019年前三季度格力電器在營業總收入、歸母凈利潤實現穩步增長,但增速進入2018年後開始放緩。2018年前三個季度,格力電器的總營收、歸母凈利潤同比增長率分別為33.94%、36.59%,基本與2017年持平;2019年前三個季度這兩個數字則分別驟降至4.42%、4.73%。

混改之後 誰說了算?雖然在公告中,珠海明駿、格力電器管理層實體等均不謀求上市公司實際控制權,但各方話語權的多寡仍是市場密切關注的重點,而格力電器披露的詳式權益變動報告書中,載明了珠海明駿複雜控制關係背後的詳細結構。

李錦亦分析稱,格力電器雖然沒有資本控制人,但實際上有較濃厚的「董明珠色彩」。對於市場上被廣泛傳播的「『無實控人』結構被認為是目前成熟資本市場中,保障企業穩定,且實現長治久安的理想化現代企業治理結構。由於股權的高度分散,無實際控制人結構使得公司股東之間可以相互制衡,避免了企業大股東『一言堂』」。

此外,據格力電器公告披露,珠海明駿進入格力電器的原因系看好其所從事業務未來的持續穩定發展,認可長期投資價值,旨在進一步改善格力電器法人治理結構,提升質量,維護長期健康發展,為其引入有效的技術、市場及產業協同等戰略資源,協助提升產業競爭力,進一步提升其盈利能力。

家電行業分析師梁振鵬接受本報記者採訪時表示,此次格力電器股權轉讓更多是政府行為,國有資本目前更多出現在能源、電力等B2B的領域,而B2C的市場領域競爭激烈,國家是允許國有資本退出的。在充分市場化競爭的家電行業里,國有資本退出亦有諸多先例。

高瓴資本官網顯示,高瓴資本是一家專註于長期結構性價值投資的公司,由張磊於2005年創立,已幫助30多家公司成功上市,投資的上市公司遍布全球五大交易所,代表投資企業包括騰訊、京東、攜程、美團等。

2019年1月16日晚間,在2019年格力電器第一次臨時股東大會上,65歲的董明珠再次當選董事長,會上董明珠重申,格力電器到2023年銷售目標6000億元。梁振鵬告訴本報記者,與海爾集團、美的集團相比,格力電器的營收支撐基本依靠空調,主要產品單一,「而未來格力最大的挑戰,就是能不能在多元化領域打開局面」。

《中國經營報(博客,微博)》記者注意到,此次混改正式完成之前,格力電器實際控制人為珠海市國資委,控股股東為珠海市國資委全資公司格力集團,持股比例18.22%,公司屬性為地方國有企業。Wind數據顯示,格力電器為珠海市截至當前營業總收入、總市值最高的企業,其2018年營業總收入達2000億元,截至12月4日收盤總市值達3765億元。但在混改之前,格力電器亦面臨著多元化成效不佳、公司治理結構及激勵機制較競爭對手弱的困境。

在國企混改步入「深水區」的大背景下,「明星企業」珠海格力電器股份有限公司(000651.SZ,以下簡稱「格力電器」)的混改,一直飽受市場關注,甚至有輿論將其稱為「世紀招親」。對於普通人而言,亦可從「世紀」一詞窺見其混改的分量。

此次混改正式完成之後,格力集團代表的國有資本將讓出控股股東位置,格力電器將變為無控股股東和實際控制人。市場對於珠海明駿背後的高瓴資本給格力電器帶來的治理結構優化,以及在多元化、國際化方面的幫助頗多期待。

多元化之路迎來轉機?混改落地相關消息發佈后,資本市場迅速給出反應,次日股價高開3.97%,投行、券商表示「看好」,而這,或與格力電器此前發展增速降緩、多元化成效不佳、公司治理結構及激勵機制較競爭對手較弱密切相關。

格力電器公告披露,此次受讓格力電器15%股份的珠海明駿經營範圍為股權投資,基金管理人為珠海高瓴股權投資管理有限公司。天眼查資料顯示,珠海高瓴股權投資管理有限公司正是高瓴資本的基金管理人之一。

從股權上看,格力電器管理層實體佔有珠海毓秀41%股份,在按平價受讓HH Mansion 和 Pearl Brilliance轉讓的股份后,格力電器管理層佔有珠海賢盈41%股份,在受讓珠海博韜持有的珠海明駿4.7236%股份后,格力電器管理層佔有珠海明駿11.103%股份,間接持有上市公司1.66545%股份。

值得一提的是,據格力電器2019年10月發佈的最新公司章程,董事會由9名董事組成,單獨或者合併持有公司 3%以上股份的股東有權提名董事候選人。

劉步塵分析稱,外界普遍期待高瓴入主之後,能在三個層面影響格力電器,除治理結構優化外,還有就是能在多元化、國際化方面幫到格力。

公開信息顯示,格力電器一直在嘗試「多元化」。從在2014年年報中明確提出要「從一個專業生產空調的企業發展成一個多元化的集團性企業」,到2015年格力手機推出,再到2018年進軍芯片領域。2018年年報中,格力電器表示自己是一家多元化、科技型的全球工業集團,產業覆蓋空調、生活電器、高端裝備、通信設備四大領域。但就目前來看,其他方面的業務暫時並未給格力帶來較多的業績支撐。

改革步入「深水區」國企混改進入「深水區」的背景,讓市場對格力電器的混改更多了一份關注。

此外,回查2019年初格力電器公布的其第十一屆董事會候選人名單,當時格力集團提名董明珠、黃輝、望靖東、張偉為非獨立董事候選人,河北京海擔保投資有限公司提名張軍督、郭書戰為非獨立董事候選人,第十屆董事會推薦劉姝威、邢子文、王曉華為公司第十一屆董事會獨立董事候選人。對於該屆董事候選人,有市場分析稱,格力經銷商組成的實體河北京海擔保投資有限公司一般認為是與董明珠共進退,劉姝威則為董明珠的「閨蜜」,因而董明珠在董事會中具有相當話語權。

不過家電行業分析師劉步塵接受本報記者採訪時表示,「一直以來,格力電器治理結構被認為是其較大短板,董明珠色彩過於強烈,對企業長遠發展不利。外界對高瓴入主格力較為期待,其中就包含希望高瓴淡化董明珠的個人色彩,但在目前看,外界還是偏樂觀了一點。從目前的股權結構和董事安排看,董明珠仍有很大的權力,是否能杜絕一言堂的發生,現在不能得出結論。」

從最終上市公司董事提名和選舉來看,珠海明駿可提名3名董事候選人,其中2名需要被格力電器管理層認可;河北京海擔保至少可提名1名;格力電器管理層及員工拿到相關股權激勵后,或亦有得到提名1名董事的可能性。

在高瓴資本的歷次投資經歷中,尤為吸引市場關注的是,此前高瓴資本投資實體企業百麗國際控股有限公司(以下簡稱「百麗」)、廣州藍月亮實業有限公司等經歷。

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本報記者梳理髮現,珠海賢盈享有對珠海明駿事務獨佔及排他的執行權,珠海毓秀作為珠海賢盈的普通合伙人和執行事務合伙人,有權對珠海賢盈的財產進行投資、管理、運用和處置,珠海毓秀的董事會是珠海賢盈的最終決策機構,對珠海賢盈和珠海明駿的重大事項作出決策。即珠海明駿的最終控制主體為珠海毓秀,珠海毓秀的董事會則是其最高權力機構。

本報實習記者 高沛通 記者 趙毅 深圳報道

而珠海毓秀的董事會,則由3名成員組成,其中珠海高瓴和HH Mansion有權共同委派 1 名董事、 Pearl Brilliance 有權委派 1 名董事、格力電器管理層實體有權委派1名董事。

今日关键词:许尔特准绝杀